内地券商股受热捧投资者需要冷静借鉴美国券商股-【zixun】
内地券商股受热捧 投资者需要冷静借鉴美国券商股
内地股市与港股走势火爆,诸君是否有留意美国过去六年的牛市历程?
华尔街2009年3月见底后的三四年,美股持续攀升,但散户既忘不了金融海啸之痛,对实体经济复苏同样将信将疑。有过一段很长的日子,个人投资者对美国心灰意冷,你升你的,我走我的,资金连续数十周净流出美股互惠基金,成交亦大幅下跌。
美国散户大举回流,保证金借贷重上2007年水平,只是近期的事。贪婪作祟还是美国投资者逐渐淡忘海啸创伤,老毕不懂回答,但美股升足六年,散户大部分时间参与率偏低,与牛市得以延续至今应有一定关系。
成交萎缩之余,美股波动性也处于极低水平。过去三年,华尔街从未出现一成以上的调整,从可见,2012年以来,有“恐慌指数”之称的VIX一直低位横行。
中国内地和香港股市近期成交屡破纪录,港交所股价固然涨个不亦乐乎,两地券商亦是投资者热捧对象。美国券商近年面对的却是“三低”;加上行业本身竞争激烈,生意不容易做。
券商收入来源不外股票交易佣金、保证金和借货沽空收取的利息,以至财富管理服务费。然而,哪一类业务对券商收入贡献较大,则家家公司不同。比方说,TDAmeritrade较倚重佣金收入,相关业务占其营业额超过四成;E*TRADE则只占25%。对后者来说,融资融券较佣金收入重要得多,因为相关业务带来的净利息收入,三倍于股票交易佣金。
超低利率对所有放贷人俱不利,但利率一旦回升,券商却是最先受惠的机构,理由是券商把资金成本上升转嫁给客户的速度,较诸如提供按揭产品的银行等金融机构快。
不难想像,利率、成交、波动性若一起回升,美国券商盈利必有可观增长,当中以不靠明星宣传、不设实体分行,省下促销成本和营运支出大可回馈客户的InteractiveBrokers最值得留意。基于上述条件,这家券商凭借远较对手吸引的收费,抢去不少客户,去年新开立户口增加17%,远胜E*TRADE的3%和TDAmeritrade的5%。
论估值,美国券商全都不便宜,上述三家公司往绩市盈率皆高于25倍,InteractiveBrokers更达40倍。然而,InteractiveBrokers的低成本商业模式,令其收费虽低,但毛利仍明显高于对手;换句话说,贵得有理。
坊间众口一词,港股进入“大时代”,似乎买什么都能大涨。狂牛驾临,两地券商站在北水南调、南水北上最前线,炒这个板块,舍内地与香港而去美国,未免有点舍近求远;再说,美国加息、美股成交和波动性显著回升,言之过早。
可是,偶尔抽离港股,看看外面世界发生什么,知己知彼何坏之有?更何况,InteractiveBrokers股价过去两年涨近倍半,不比内地与香港券商失色,在此间亦有提供A股、港股网上买卖服务,据闻颇受本地年轻一辈股民欢迎,看来一众“地头蛇”得小心它了。
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